摘要

(资料图)

近期玉米走强，带动淀粉大幅上涨。07CS-C与09CS-C走势两重天，从统计套利、交割属性以及行业的开机库存角度来看，09CS-C或存在高估的可能。

07淀粉涉及到仓单注销的属性，基本回归现货逻辑，但07玉米涉及到北港低库存、软逼仓问题，带动07CS-C最低跌至160左右，而远端09淀粉走势强于玉米（品种盘子轻、弹性较大）单边走出350点行情，远高于09玉米的反弹幅度，进而带动09CS-C突破400。

淀粉单边及CS-C价差多头的逻辑可能基于行业亏损、盘面贴水、夏季旺季以及78月份可能的停机检修。但从9-11价差来看，虚盘多头未来接货可能性极低，而行业已经有部分企业在5月份受到持续亏损影响提前检修停机，后期开机率提升概率较大。对于季节性规律来看，其实近三年Q3季度的周度提货上并未有明显季节性提升，且近两周随着淀粉期现价格大涨，也可以看得到开机率提升、周度提货下降的情况。此外，从交割属性来看，不管是基于加工交割还是成品交割来看，已经给出山东交割利润，后期仓单生成速度也较高。而对应玉米端，基于当前的7-9价差以及后期产区现货偏紧的逻辑，09C仍有补涨空间。

基于基本面角度看，当前09CS-C价差高估，激进者可考虑布局空单。

图1：09CS-C价差

图2：淀粉开机率

图3：淀粉库存

图4：淀粉周度提货量

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理