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产品 2026年上半年收入 毛利率 2025年全年收入 毛利率 资源化产品99.40亿元12.29%147.72亿元6.78%危险废物处置0.17亿元-14.74%0.35亿元-24.27%其他0.24亿元-11.66%0.33亿元-10.43%
各基地盈利格局出现显著轮动，这是2026年中报最值得关注的结构变化：
广西飞南由2025年亏损0.20亿元转为2026年上半年最大利润来源（1.47亿元），管理层归因于"镍精粉产出创历史新高，收入和利润实现大幅增长"；江西兴南由亏损0.11亿元转为盈利0.79亿元，管理层表述为"二季度内按时完成年度检修……实现正向盈利贡献"。与之相对，江西巴顿由2025年盈利0.46亿元转为2026年上半年亏损0.69亿元，而管理层在经营讨论中仅表述其"保持平稳运行，锡锭、粗铟产量同比增长"，未对亏损成因作出说明，产量增长与利润转亏之间的背离构成一个待解释的数据点。
金属产销数据显示产量仍在放量：2026年上半年铜产量64,102.24吨、销售量64,692.78吨，产销率100.92%；镍产量7,524.47吨、锡3,921.85吨、锌14,010.63吨、金530,179.60克、银45,406.76千克、铟16,545.73千克，较2025年全年（铜126,169.15吨、镍14,508.37吨、锡6,915.34吨、锌35,288.71吨）的单品种半年产量均占全年五成上下，对应收入52.54%的同比增幅，量价齐升特征明确。
2025年报提出的2026年计划 2026年中报披露的进展 重点提升广东市场危废采购，加大对欧洲、非洲、东南亚等海外原料市场拓展危废收运量"稳中有升"；已与欧洲、日本、东南亚等供应商直接开展合作；肇庆基地10万吨/年废线路板资质2026年1月获准续期后，接触高端智能制造、AI服务器和高端算力、印制电路板制造商开拓电子废弃物市场持续优化各基地生产产线运行，提高资源化产品产出，提高物料周转效率产品"应销尽销"；广西飞南镍精粉产出创新高；江西巴顿锡锭、粗铟产量同比增长；江西兴南检修后正向盈利全力推进赣州飞南工业废盐资源化利用项目（一期）2026年3月取得5.5万吨/年危废（工业废盐）处置资质，组建经营团队开发废盐市场，待原料储备就绪后试产肇庆基地废弃电器电子产品和报废汽车拆解项目（已取得环评批复）2026年中报未披露该项目进展，仅提及废线路板资质续期及电子废弃物市场开拓广西飞南新能源材料项目（2025年10月公告投资）积极推进，争取早日完工投产；截至报告期末累计投入9,834.06万元，项目进度15.00%持续落实降本增效、绩效考核核心竞争力分析中表述"继续推行绩效考核、降本增效等活动"
此外，2026年中报披露了未列入2025年报计划的新增动作：柬埔寨加工生产基地筹建、江西巴顿粗铟产线技改升级。需要关注的对照点是，2024年限制性股票激励计划第二个解除限售期的公司层面业绩考核目标未满足，公司于2026年4月、5月审议通过回购注销第一类限制性股票869,236股、作废第二类限制性股票910,398股；而2025年年报同期披露首个解除限售期考核目标同样未满足。在2025年归母净利润同比增长123.74%的背景下激励考核仍未达标，报表利润增速与管理层设定的内部目标之间存在落差。
指标 2026年上半年 同比 2025年全年 同比 营业收入99.81亿元+52.54%148.40亿元+18.07%归母净利润6.49亿元+307.31%2.87亿元+123.74%扣非净利润8.69亿元+352.93%4.28亿元+101.34%经营活动现金流净额-6.50亿元由正转负0.19亿元-96.61%加权平均净资产收益率12.78%提升9.32个百分点6.19%提升3.30个百分点
盈利端的改善幅度显著：资源化产品毛利率由2025年全年的6.78%提升至2026年上半年的12.29%（较上年同期提升4.74个百分点），管理层将收入与利润增长归因于"金属价格上涨和资源化产品产出同比增长"。
但现金流与资产负债结构呈现另一面：
